大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīn儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班g)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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