私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资(zī)指(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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