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三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨后，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红(hóng)也(yě)成(chéng)为其进可(kě)攻、退(tuì)可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外(wài)供应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内市场的(de)方(fāng)向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关(guān)注哪些(xiē)方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外(wài)，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式等(děng)细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性产业(yè)之一，近年来(lái)经历了(le)行(xíng)业调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更加注重投(tóu)资(zī)人(rén)回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计划(huà)，大幅提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。