核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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