银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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