申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎn桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音g)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōn桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音g)信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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