金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食HBC路由器能用WiFi吗品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价HBC路由器能用WiFi吗格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格HBC路由器能用WiFi吗的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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