一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ng>

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为其(qí)进(jìn)可攻(gōng)、退可守(shǒu)的(de)重要支(zhī)撑。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗g alt="image" src="https://img.cls.cn/images/20230508/87s74FiA0m.png" width="640">

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出(chū)台(tái)。今(jīn)年国务(wù)院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为(wèi)原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场的(de)方向之(zhī)一，将充分受益于(yú)人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等(děng)之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经历了行业(yè)调整和(hé)产能(néng)过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一(yī)方自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗面，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整合和(hé)产能(néng)优化之下，国内船(chuán)舶制造(zào)业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各项数据(jù)恢(huī)复良好。业(yè)绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司(sī)更加注重投资人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布股东回(huí)报(bào)计划(huà)，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人(rén)带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关(guān)注经济数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美(měi)联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略