北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年(nián)货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关(guān)注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联(lián)储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据(jù)和时薪(xīn)增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台(tái)不断(duàn)上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降(jiàng)息仍(réng)有时(shí)间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但(dàn)其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的(de)影位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(yǐng)响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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