自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(s感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜huāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来(l感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券(qu感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜àn)市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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