近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(hu夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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