美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季(jì庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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