自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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