上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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