来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子olor: #ff0000; line-height: 24px;'>现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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