上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。 <染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的/p>

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(j染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的iān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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