5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

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　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(x塑料是不是绝缘体ǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(sh塑料是不是绝缘体è)的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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