2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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