上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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