4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。

　香港区号是多少　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落(lu香港区号是多少ò)，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2香港区号是多少.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑(chēng)低基数(shù)下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资(zī)较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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