私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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