国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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