四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(ku冀g是河北哪里的车牌ǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)冀g是河北哪里的车牌是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán冀g是河北哪里的车牌)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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