射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价开(kāi)盘(pán)破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据(jù)公司(sī)上市(shì)文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部(bù)机构(gòu)股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前(qián)端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下(xià)游客(kè)户集中且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大规模(mó)的情况下，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。一方水等于多少升，一方水等于多少升水>公(gōng)开信息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完成(chéng)了三(sān)轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大(dà)基金(jīn)二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入了(le)慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　一方水等于多少升，一方水等于多少升水据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域(yù)。当前，智能(néng)手机(jī)出货量(liàng)的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的(de)下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以及(jí)5G普及的(de)潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多家射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延(yán)伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领(lǐng)域(yù)。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由于(yú)入局(jú)者(zhě)众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计(jì)未来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对射(shè)频芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半(bàn)年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充(chōng)流(liú)动资(zī)金。具体战略规划方面(miàn)，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市(shì)场份额；技术(shù)上跟(gēn)进射频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多工(gōng)器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列(liè)。

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