来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fān吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗g)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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