昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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