上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。 <氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因/p>

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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