5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额(é)提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公司处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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