大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhè马云看未来商铺的前景ng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)马云看未来商铺的前景期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(r马云看未来商铺的前景án)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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