大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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