申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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