金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(gu串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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