财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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