金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tō风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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