近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)I2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案C级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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