来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为(wèi)“一(yī)季度(dù)经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷(dài)的收(shōu)紧。第三(sān)，重申(shēn)通胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预计(jì)美国(guó)经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依然(rán)是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不合(hé)适。关(guān)于银(yín)行和(hé)债(zhài)务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温(wēn)。本轮加(jiā)息(xī)是(shì)80年代(dài)以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或(huò)将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度(dù)的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗>

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在多(duō)大程度(dù)上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和(hé)金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些(xiē)额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经(jīng)济(jì)活动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出本次加息(xī)依然是(shì)共识，所有人全(quán)票通过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停(tíng)止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当(dā中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ng)前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采取行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣布采(cǎi)取特(tè)别(bié)措施(shī)，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会(huì)预算办公室5月1日(rì)发(fā)布(bù)的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗