2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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