原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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