四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等(d为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ěng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(k为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生āi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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