国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的(de世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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