原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(r稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动平台回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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