四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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