金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染