自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一中国为什么叫兔子国直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石中国为什么叫兔子国化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基中国为什么叫兔子国本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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