核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jià雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗o)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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