近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(sh狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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