自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tó中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样u)资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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