四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎn100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米g)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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