核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(y加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重(zh加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差òng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差