4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落(luò)至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后(hòu)续需(xū)要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第1燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗4大银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可(kě)能性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗